National Security and Strategic Planning National Security and Strategic Planning Национальная безопасность и стратегическое планирование 2307-1400 6ad7a50df4b8442fc24c0622 10.37468/2307-1400-2026-2-48-62 Экономическая безопасность Economic security Экономическая безопасность Corporate raiding and regulation of the mergers and acquisitions market: effects of soft budget constraints and institutionalization Корпоративное рейдерство и регулирование рынка слияний и поглощений: эффекты мягких бюджетных ограничений и институционализации Зайцев Владислав Олегович Zaitsev Vladislav O. Челак Светлана Васильевна Chelak Svetlana V. sv1135@mail.ru

кандидат экономических наук;

candidate of economic sciences;

 Санкт-Петербургский государственный экономический университет Санкт-Петербург Saint Petersburg State University of Economics Saint Petersburg 30 07 2026 30 07 2026 2026 2 48 62 21 12 2025 11 05 2026 © 2026 Зайцев В.О., Челак С.В. © 2026 Zaitsev V.O., Chelak S.V. 2026 Зайцев Владислав Олегович, Челак Светлана Васильевна Zaitsev Vladislav O., Chelak Svetlana V. https://futurepubl.ru/en/nauka/publications/6ad7a50df4b8442fc24c0622/view

Исследование посвящено влиянию корпоративного рейдерства на рынок слияний и поглощений и на систему его регулирования. Цель работы заключалась в выявлении эффектов, через которые рейдерство воздействует на рынок и на регулятора, и обосновании мер по их корректировке. Рассмотрены системы регулирования рынка корпоративного контроля в США, ЕС и России. Показано, что ключевым инструментом регулирования является предварительная проверка сделок уполномоченным органом, которая нацелена на защиту конкуренции и сам уязвим для влияния крупных участников рынка. На основе анализа критериев рейдерского захвата предложено определение рейдерства, в котором ключевым признаком выступает участие агента принуждения, а незаконность действий не является обязательной. Сравнительный анализ периодов интенсификации рейдерства в США, России и постсоциалистических странах Центральной и Восточной Европы позволил выделить два эффекта: положительную обратную связь от использования мягких бюджетных ограничений и институционализацию рейдерства как механизма перераспределения собственности. Оба эффекта могут оставаться латентными и затрагивать сам регулирующий орган. Предложены меры по защите регулятора от захвата (ротация кадров, ретроспективная оценка решений по сделкам, рейтинг доверия экспертов), поэтапный вывод рыночной функции рейдерства в правовое поле, структурированный диалог с крупными участниками рынка и защищенный канал анонимных сообщений о нарушениях.

The article examines how corporate raiding affects the mergers and acquisitions (M&A) market and its regulatory system. The aim is to identify the effects through which raiding influences both the market and the regulator and to propose measures to correct them. The study reviews the regulation of the market for corporate control in the USA, the EU and Russia and shows that its key instrument, ex ante review of transactions by an authorized body, is designed to protect competition and is itself vulnerable to the influence of large market participants. Based on an analysis of the criteria of a raider takeover, the article proposes a definition of raiding in which the key feature is the involvement of an enforcement agent, while illegality is not a necessary condition. A comparative analysis of periods of intensified raiding in the USA, Russia and the post-socialist countries of Central and Eastern Europe reveals two effects: a positive feedback effect from the use of soft budget constraints and the institutionalization of raiding as a mechanism of property redistribution. Both effects may remain latent and may affect the regulator itself. The article proposes measures to protect the regulator from capture (staff rotation, ex post evaluation of merger decisions, expert trust ratings), gradual legalization of the market function of raiding, a structured dialogue with major market participants and a protected channel for anonymous reporting of violations.

 корпоративный контроль корпоративное рейдерство рынок слияний и поглощений регулирование мягкие бюджетные ограничения институционализация рейдерства недружественные поглощения corporate control corporate raiding mergers and acquisitions market regulation soft budget constraints institutionalization of raiding hostile takeovers

Manne H. G. Mergers and the market for corporate control // Journal of Political Economy. – 1965. – Vol. 73, No. 2. – P. 110–120. – DOI https://doi.org/10.1086/259000 Manne H. G. Mergers and the market for corporate control // Journal of Political Economy. – 1965. – Vol. 73, No. 2. – P. 110–120. – DOI https://doi.org/10.1086/259000 Jensen M. C. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers // American Economic Review. – 1986. – Vol. 76, No. 2. – P. 323–329. – URL: https://www.jstor.org/stable/1818789 Jensen M. C. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers // American Economic Review. – 1986. – Vol. 76, No. 2. – P. 323–329. – URL: https://www.jstor.org/stable/1818789 Shleifer A., Summers L. H. Breach of trust in hostile takeovers // Corporate Takeovers: Causes and Consequences / ed. by A. J. Auerbach. – Chicago: University of Chicago Press, 1988. – P. 33–68. – DOI https://www.nber.org/system/files/chapters/c2052/c2052.pdf Shleifer A., Summers L. H. Breach of trust in hostile takeovers // Corporate Takeovers: Causes and Consequences / ed. by A. J. Auerbach. – Chicago: University of Chicago Press, 1988. – P. 33–68. – DOI https://www.nber.org/system/files/chapters/c2052/c2052.pdf Александрова Е.Н., Коршикова В.В. Правовые основы регулирования слияний и поглощений на опыте международных компаний // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2023. – № 11-1(105). – С. 24-27. – DOI 10.24412/2411-0450-2023-11-1-24-27. – EDN NPKFEN. Aleksandrova E.N., Korshikova V.V. Legal foundations for regulating mergers and acquisitions: the experience of international companies // Economics and Business: Theory and Practice. – 2023. – No. 11-1(105). – P. 24–27. – DOI 10.24412/2411-0450-2023-11-1-24-27. – EDN NPKFEN. Афувапе К. Правовые барьеры цифровых слияний и поглощений: антимонопольное регулирование технологического сектора // Journal of Digital Technologies and Law. – 2025. – № 3. – С. 304–337. – DOI 10.21202/jdtl.2025.13. – EDN NZBQNM. Afuwape K. Legal barriers to digital mergers and acquisitions: antitrust regulation of the technology sector // Journal of Digital Technologies and Law. – 2025. – No. 3. – P. 304–337. – DOI 10.21202/jdtl.2025.13. – EDN NZBQNM. Капранова Л.Д., Зазуля Е.О. Управление сделками слияния и поглощения: экономический и нормативно-правовой аспекты // Эффективность экономической политики. – 2014. – № 215. – С. 48–55. – EDN SIMQRN. Kapranova L.D., Zazulya E.O. Management of Mergers and Acquisitions: Economic and Regulatory-Legal Aspects // Efficiency of Economic Policy. – 2014. – No. 215. – P. 48–55. – EDN SIMQRN. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений / пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 958 с. Reed S.F., Lajoux A.R. The Art of M&A / Trans. from English. – Moscow: Alpina Business Books, 2004. – 958 p. Добровольский В.И. Защита корпоративной собственности в арбитражном суде. – М.: Wolters Kluwer Russia, 2009. – 410 с. Dobrovolsky V.I. Protection of Corporate Property in Arbitration Court. – Moscow: Wolters Kluwer Russia, 2009. – 410 p. Волков В.В. Силовое предпринимательство, XXI век: экономико-социологический анализ. – СПб: Европейский университет в Санкт-Петербурге, 2012. – 351 с. – EDN QOOOGF. Volkov V.V. Coercive Entrepreneurship, 21st Century: An Economic-Sociological Analysis. – St. Petersburg: European University at St. Petersburg, 2012. – 351 p. – EDN QOOOGF. MacKinlay A. C. Подход с учетом приведенной стоимости к оценке выкупа с привлечением заемных средств. McGraw Hill Education. – URL: https://finance.wharton.upenn.edu/~acmack/Chapter_17_app.pdf (дата обращения: 09.09.2023). MacKinlay A. C. A Present Value Approach to Leveraged Buyout Valuation. McGraw Hill Education. – URL: https://finance.wharton.upenn.edu/~acmack/Chapter_17_app.pdf (accessed: 09.09.2023). Jarrell G. A. Takeovers and Leveraged Buyouts // The Fortune Encyclopedia of Economics. New York: Time Warner. – 1993. Jarrell G. A. Takeovers and Leveraged Buyouts // The Fortune Encyclopedia of Economics. New York: Time Warner. – 1993. Теплова Т.В., Родина В.А. Высокодоходные облигации: от истории становления рынка в США до российских реалий: монография. – М.: ИНФРА-М, 2019. – 363 с. – ISBN 978-5-16-015941-6 Teplova T.V., Rodina V.A. High-Yield Bonds: From the History of Market Development in the USA to Russian Realities: A Monograph. – Moscow: INFRA-M, 2019. – 363 p. – ISBN 978-5-16-015941-6 Список активов FORTUNE 500: 1988. CNN Money. – URL: https://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune500_archive/assets/1988/1.html (дата обращения: 23.12.2023). FORTUNE 500 List: 1988. CNN Money. – URL: https://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune500_archive/assets/1988/1.html (accessed: December 23, 2023). United States – M&A Statistics. IMAA – Institute for Mergers, Acquisitions & Alliances. – URL: https://imaa-institute.org/mergers-and-acquisitions-statistics/united-states-ma-statistics/ (дата обращения: 23.12.2023). United States – M&A Statistics. IMAA – Institute for Mergers, Acquisitions & Alliances. – URL: https://imaa-institute.org/mergers-and-acquisitions-statistics/united-states-ma-statistics/ (accessed: December 23, 2023). Касьяненко Н.С. Недружественные поглощения (рейдерство) организаций в России // Вестник Челябинского государственного университета. Экономика. – 2009. – № 18(140). – С. 119–124. Kasyanenko N.S. Hostile Takeovers (Corporate Raiding) of Organizations in Russia // Bulletin of Chelyabinsk State University. Economics. – 2009. – No. 18(140). – P. 119–124. Федоров А.Ю. Методика противодействия рейдерству: практические рекомендации. – М.: КонсультантПлюс, 2013. – 96 с. – (Библиотечка «Российской газеты»). Fedorov A.Yu. Methodology for Countering Corporate Raiding: Practical Recommendations. – Moscow: ConsultantPlus, 2013. – 96 p. – (*Rossiyskaya Gazeta* Library Series). Abrams N. A., Fish M. S. Political thugs: Criminal corporate raiding and property rights in early-capitalist Eastern Europe. 2014. eScholarship, University of California. – URL: https://escholarship.org/uc/item/00z9w1jk (дата обращения: 20.04.2025). Abrams N. A., Fish M. S. Political thugs: Criminal corporate raiding and property rights in early-capitalist Eastern Europe. 2014. eScholarship, University of California. – URL: https://escholarship.org/uc/item/00z9w1jk (access date: 04/20/2025). Kornai J. The soft budget constraint // Kyklos. – 1986. – Vol. 39, No. 1. – P. 3–30. – DOI https://doi.org/10.1111/j.1467-6435.1986.tb01252.x Kornai J. The soft budget constraint // Kyklos. – 1986. – Vol. 39, No. 1. – P. 3–30. – DOI https://doi.org/10.1111/j.1467-6435.1986.tb01252.x Kornai J., Maskin E., Roland G. Understanding the soft budget constraint // Journal of Economic Literature. – 2003. – Vol. 41, No. 4. – P. 1095–1136. – DOI 10.1257/002205103771799999 Kornai J., Maskin E., Roland G. Understanding the soft budget constraint // Journal of Economic Literature. – 2003. – Vol. 41, No. 4. – P. 1095–1136. – DOI 10.1257/002205103771799999